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出品：新浪上市公司接头院
文/夏虫责任室
华汇智能北交所上市迎来大考。即北京证券来往所上市委员会定于2026 年2 月4 日召开 2026 年第 13 次审议会议，审议华汇智能北交所上市刊行事项。
公司这次场地召募资金3.44亿元，较原场地4.59亿元缩水近亿元，募资额缩水超20%，这次募资将一说念用于东莞市华汇新动力智能装备研发坐褥名堂。
客户极冷公司逆势上扬
华汇智能前身华汇有限成立于 2010 年 6 月，华汇有限配置之初是一家从事机械密封研发、瞎想、坐褥和销售的精密部件企业。 2016 年起，公司看好以前锂离子电板行业的发展，且机械密封属于砂磨机、制浆机等锂离子电板制造拓荒的要津部件，因此公司决定自主研发砂磨机、制浆机等锂电制造拓荒居品。 2020 年末，公司顺利研制出的具有完好自主产权的初代砂磨机，并已毕向下搭客户的供货。
跟着公司关于锂离子电板制造的领路束缚加深，公司居品逐步从智能装备整机向系统惩办决策发展。 2021 年 10 月，公司初度向客户推出磷酸铁锂产线轮回系统居品。 2023 年下半年，公司顺利研制出锂电板前段坐褥拓荒高效制浆机并已毕出货。
公司主要销售居品为锂电智能装备中的正极材料研磨系统、单机拓荒和精密机械部件机械密封，其中单机拓荒居品涵盖公司各系列纳米砂磨机。在砂磨机鸿沟，公司居品具有研磨粒径小、研磨一致性好、拓荒能耗低和运行故障率低等特色，鄙人搭客户中受到了一致好评。
字据公司招股书潜入，按捺本招股评释书签署日，公司的砂磨机居品已与湖南裕能（301358.SZ）、万润新能（688275.SH）、贝特瑞（835185.BJ）等多个头部电板材料坐褥企业建立了精深的相助筹商，砂磨机居品具有较高的品牌有名度和较强的竞争力，在锂电板材料装备鸿沟具有一定影响力。字据GGII数据，2024年公司在磷酸盐正极材料商场用砂磨机细分鸿沟排行第一。
需要指出的是，公司存在单一客户依赖。陈诉期各期，公司前五大客户总共销售收入占当期交易收入的比例离别为 98.57%、 98.89%、96.90%和 97.41%，其中公司向第一大客户湖南裕能的销售金额占当期交易收入的比例离别为96.79%、 49.19%、 54.33%和 78.02%。
值得谨防的是，华汇智能IPO陈诉期内，在客户功绩承压布景下却已毕营收净利双增。
陈诉期内，华汇智能交易收入离别为3.00亿元、4.27亿元、6.16亿元，同比变动42.07%、44.32%；净利润离别为4593.40万元、6262.19万元、7582.44万元，同比变动36.33%、21.08%。
与华汇智能变成反差的是，其下搭客户功绩却在陈诉期承压。2021年以来磷酸铁锂行业新加入者稠密、磷酸铁锂正极材料原有企业纷纷启动扩产野心，使得磷酸铁锂正极材料行业产能井喷、商场竞争热烈。2023年锂电正极材料原料碳酸锂的价钱大幅下滑且受锂电板厂商去库存影响，2023年锂电正极材料行业运转出现阶段性和结构性产能多余的情况。2024年碳酸锂的价钱仍处于安祥下行经过，受上述成分影响，公司主要客户湖南裕能的2023年度、2024年度功绩出现下滑，万润新能2023年度、2024年度及2025年1-9月处于赔本景况。
与此同期，华汇智能的功绩走势与行业不匹配。公司接管的同业业可比公司为先导智能、利元亨、宏工科技、灵鸽科技、龙鑫智能，均为锂电板拓荒鸿沟的上市公司或拟上市企业。2024年，先导智能、利元亨、宏工科技、灵鸽科技、龙鑫智能等企业大部分处于出现不同程度下滑，与华汇智能营收净利双增变成广博反差。
公司接管的同业业可比公司为先导智能、利元亨、宏工科技、灵鸽科技、龙鑫智能，均为锂电板拓荒鸿沟的上市公司或拟上市企业。总体而言，上述同业业可比公司与刊行东说念主在所属行业类型、卑鄙产业、财务核算特征等方面具有较高的同样性， 但在居品细分结构、主要客户、受行业周期性波动影响程度及竞争口头等方面均存在较大的相反。
事实上，公司功绩异于同业背后，其增长质地欠佳。陈诉期内，公司的商酌作为净现款流离别为-5500.25万元、-3996.09万元、3038.52万元，同比变动27.35%、176.04%，净现比值较差。
被质疑提前阐发收入？四季度阐发全年大致收入
咱们发现，公司陈诉期内出现连络四季度阐发收入情形。数据通晓，公司2022年，仅四季度收入阐发金额占全年收入之比高达80.98%。值得谨防的是，2024年四季度，该比值又大降至25.65%。
2022年、2023年，华汇智能第四季度销售收入占比离别为80.98%、46.62%，高于同业业可比公司平均水平。
需要指出的是，公司收入阐发问题遭监管质询。据悉，公司2024年与鹰潭市旭锐精密制造有限公司的订单存在“验收日历早于货品签收日历”的止境情况。此外，公司与贝特瑞的名堂试运行周期从契约商定的3个月裁减至2个月，且2024年末与云南裕能、贵州裕能及湖南裕能的多个订单连络验收，试产周期清澈短于其他订单。对此，监管条目公司评释贝特瑞产线缔造的具体情况，缔造较慢的原因，公司向其销售的纳米砂磨机居品骨子试运行 2 个月就提前验收的原因及合感性，是否与名堂举座进程相匹配，是否存在提前阐发收入的情形。
关于公司季度收入阐发不均情形，公司讲授称，2022年度、2023年度以及2024年度公司上半年主交易务收入占比拟低，下半年主交易务收入占比拟高，存在商酌功绩季节性散布不均的情况，主要原因为：1）公司下搭客户为锂电原材料坐褥商，公司销售收入受下搭客户扩产和技改场地影响；2）公司居品属于下搭客户的固定钞票投资，拓荒的坐褥、拼装、验收周期较长，受工艺本事范例、客户需求、施工进程等多成分影响，不同名堂验收周期存在一定相反；3）公司中枢居品为研磨系统和纳米砂磨机单机拓荒，居品单元价值较高，订单金额较大，单个名堂收入阐发时辰会对公司销售收入的季节性散布产生较大影响。
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